2009年06月19日

ボーグルはんのETFに対する攻撃の手際は、ほんま魔術師のようやでー

ETFの危険性―米著名投資家ボーグル氏  | ニュース | ETFクルーク
Bogle: Investors Are Getting Killed In ETFs - News In Focus
ETFとインデックスファンドはどっちがいいか? ボーグルせんせいの場合はインデックスファンドにバイアスが掛かっているので、ETFちゃんを助けてあげて! と思ったら、コメント欄に突っ込みが入っていました。本文でも、「ETF投資家」の投資リターンがインデックスに劣後する理由が描かれていますが、ETFがインデックスファンドに劣後する理由は描かれていません。

本来ならETFとインデックスファンドの投資リターンは、主にコスト、次に売買の手際と税処理で差が付きます。

Data for the study were compiled by Morningstar. The study looked at monthly cash flows and monthly fund returns. Bogle noted that this is not a precise format, as daily cash flows into and out of the funds could skew the results.
インデックスユニバースの記事では、月ごとに区切ったETFやインデックスファンドへの資金の流入と流出を売買回転として計算しているようです。

表でまとめて「ETFとインデックスファンドの投資家リターンには、こげえに差があるで!」と示したあとで、さらっとこのリターンの違いの原因に言及するあたりが、インデックスファンドの魔術師というか、敵に回したくないじじいだゼーという感じ。

ただ、かねてから「ETFはショットガンと同じで、猟にも使えるけれど、自分の頭を吹っ飛ばすことができる」ってのは、上場しているので、ついつい取引したくなる罠があるというのは間違いのないところです。

ETFがインデックスファンドに負ける場合があるの事実で、取引の際に分配回数、金額が多いほど広がって行きます。米国モーニングスターのデータから、ETF負け負けの結果が出ていますが、回転させずにバイ&ホールドした場合にかかる、平均された最低のコストだと、ETFとインデックスファンドにはあまり差が付きません。

問題は、個人投資家にETFを実際に取引する際に、平均値までコストを押さえ、必要のない税を取られたら取り戻す手続きを実行できるかどうかです。

Vanguard Total Stock Market ETF Report | VTI | Tax Analysis
Vanguard Total Stock Mkt Idx Report (VTSMX) | Tax Analysis

Vanguard Value Index Report (VIVAX) | Tax Analysis
Vanguard Value ETF Report | VTV | Tax Analysis

Vanguard REIT Index Report (VGSIX) | Tax Analysis
Vanguard REIT Index ETF Report | VNQ | Tax Analysis

Vanguard Small Cap Value Index Report (VISVX) | Tax Analysis
Vanguard Small Cap Value ETF Report | VBR | Tax Analysis
バイ&ホールドでも、今のところ、ETFが不利というデータになっています。これには見方に注意が必要で、Vanguardのインデックスファンドだと歴史が長く、そして現在は下げ相場で底値なので

Potential Cap Gains Exposure % -52.2(REITインデックスファンド)
と、ファンド自体の未実現譲渡益(譲渡損)で、回転時の益に対する課税を相殺できる有利が入っています。日本の投資家でW8-BENを提出していて、税処理を行えば、もう少しETFの投資リターンは改善されるでしょう。理論的には。

あと、ETFの出来高が少ないものだとbid/askスプレッドが大きいので、分配金再投資の際に、コツコツとダメージが広がります。インデックスファンドだと取引の厚い先物を使って全体の取引のbid/askスプレッドを縮小するファンドもあります。

イェール大学CFOに学ぶ投資哲学に、その辺のことは詳しく解説されています。ボーグルせんせいが、ひどいリターン格差のあるとしているREITものだと、本では、S&P500ETFと米国REITのbid/askスプレッドは5倍ぐらいと書かれています。これに高回転率を加えると、負けが込むのは当たり前です。
posted by ことばもないひと at 12:03 | 日記